展望理論

展望理論（英文：prospect theory，也作前景理論），是決策論的期望理論之一，為1979年美國普林斯頓大學的心理學教授丹尼爾·卡內曼（2002年度諾貝爾經濟學獎獲得者）和特沃斯基（Tversky）提出的。其認為個人基於參考點位置的不同，會有不同的風險態度。利用展望理論可以對對風險與報酬的關係進行實證研究。

此理論是行為經濟學的重大成果之一，1970年代，丹尼爾·卡內曼和特沃斯基對這一領域進行了系統研究，「將來自心理研究領域的綜合洞察力應用在了經濟學當中，尤其是在不確定情況下的人為判斷和決策方面作出了突出貢獻」，針對長期以來沿用的理性人假設，從實證研究出發，從人的心理特質、行為特徵揭示影響選擇行為的非理性心理因素。

理論內涵人在不確定條件下的決策選擇，取決於結果與展望（預期、設想）的差距而非結果本身。即，人在決策時會在心裡預設一個參考標準，然後衡量每個決定的結果，與這個參考標準的差別是多大。例如，一個人展望（預期）能得到獎金 500 元，當他的決策讓他得到獎金 500 元，他會覺得沒什麼；若他有辦法得到多於預期的 500 元，多數人會審慎地考量這方法（決策）帶來的風險，以免失去展望（預期）回報；如果相反，即使他有另一個比較安全，但讓他少得100元獎金的辦法（決策），那多數人會寧可冒較大風險，以獲取展望（預期）回報

此理論是為取代博奕論中的期望效用假說（Expected Utility Hypothesis）而被建立。它比較符合心理學觀察結果，能比較寫實地描述一個人，在風險決策（如金融投資）之時的心理。

行為經濟學是描述性經濟學，描述人事實上是怎樣做的。

舉例假設一個人打算買保險，設投保所保障項目，有 1% 的機會遇險；若果遇險，投保人的損失為 $1,000 ；而保費為 $15。我們引用展望理論前，先要設一個「參考點」，而它可能是 (1) 現有的財富狀況，或者 (2) 最壞的情況，即損失 $1,000。

若我們用「現有的財富狀況」作參考點，投保人可以付保費 $15，則「PT 效用值 (PT utility) 」為 v( − 15) ，而他的可能所得 $0 (可能性 99%)，或者 -$1,000 (可能性 1%)。整體 PT 效用值將為：

我們可以根據公式，計算出效用值的數值。若套用一般的函數，由於 v 在損失時員有凸面性 (convexity) ，所以公式的第一項的絕對值會比較大，令整體 PT 效用值得遠小於 v( − 15)，而令買保險的回報看起來，較不買小得多。這表示該位投保人不會買保險。

相反情況，若果我們用「損失 $1,000」作為參考點，由於 v 在獲利時具有凹面性 (concavity) ，會令 PT 效用值增加，結果大於 v( − 15)，致令買保險看起來，比不買更吸引。

此理論引申的三個基本結論

1. 大多數人在面臨獲利的時候是風險規避的；
2. 大多數人在面臨損失的時候是風險喜好的；
3. 大多數人對得失的判斷往往根據參考點決定

簡言之，人在面臨獲利時，不願冒風險；而在面臨損失時，人人都成了冒險家。而損失和獲利是相對於參照點而言的，改變評價事物時的參照點，就會改變對風險的態度。

在金融市場裡，散戶的投資通常是失敗的，展望理論 (Prospect Theory) 說明了為何如此的理由。

簡單來說，人是喜好獲得而討厭損失的，這使得投資人在帳面上獲利時，因為時時刻刻擔心股價下跌而令獲利減少，因此急於在上漲些許幅度時就將股票賣掉。反之，在帳面上呈現損失時，為了避免「實際」損失之實現，可能開始進行一連串的向下攤平動作…

無奈的是，急於獲利了結的結果，可能令投資人反而錯過了將持續一段時間的波段行情；反之，向下攤平的策略，只是讓已經開始轉弱的股價，慢慢將你帶入擴大虧損的深淵。

很多資深投資人談到過，在投資生涯中，技術的取得並非最重要的事物；正確心理的培養與上述人性弱點的調伏，才是長期持續獲利的首要關鍵。這一段時間以來的實際體驗與反省後，我個人覺得，習得關於投資的正確知識已實屬不易，而心性的調伏，卻是更加困難。要克服上述二者，則必須付出一定程度以上的代價，且過程並不輕鬆；然而，這正是區別贏家與輸家之間的真正關鍵。

很多時候，我們相信堅持努力就會有好的結果，但這種精神卻必須輔以智慧來加以運用。

舉例來說，輸家多半將堅持不退的精神用在重覆自己錯誤的行為模式之上，反之，贏家則是了解堅持與毅力該用在克制自己錯誤模式的展現。