期指正價差及逆價差所透露的玄機
在期指中，正價差及逆價差的幅度高低，是預判後市的重要指標。當出現正價差時，代表未來行情看好；反之若出現逆價差時，顯示未來趨於保守，因此進軍期指市場，必須隨時掌握正逆價差的變化，才能成為台指期貨的常勝軍。
經常在分析報導中聽到專家說：「期指正價差過大，後市可能轉空」，或是「逆價差過大，後勢低檔無多。」什麼叫做正、逆價差呢？台指期貨與現貨的價格差距，就叫做價差。
提到價差,先來了解他是怎麼來的?
價差=期貨與現貨的差值期貨價值=現貨價值+成本
正價差:期貨價值>現貨價值
逆價差:期貨價值<現貨價值
這就是價差的最原始公式,而成本在指數期貨中就是代表利息.以加權為例:今天收在7777,那成本就是1555400台幣,我將它放在銀行生利息,所得的利息就是價差.這是最基本的觀念
理論上期貨價格應高於現貨價格
(1)正價差:期貨價格>現貨價格
(2)逆價差:期貨價格<現貨價格
期貨市場上也有人採用「基差」，來作為價格發現功能的研判，
基差同樣是現貨價格與期貨價格的價差，
但基差則是以現貨價格減去期貨價格，當基差為正數，相當於逆價差」
基差為負數，則是「正價差」。
期貨價格與現貨間，維持微幅正價差為正常狀態，但是如果正價差或逆價差過大，對於現貨未來的走勢，則呈現「價格發現」功能。如果正價差持續擴大，表示期貨市場的交易人對後市樂觀，寧願多付出價差，來搶進多單。
但是如果逆價差過大，則是預期後市，還有低檔，先在期貨市場作賣出或是放空，為現貨部位避險，或是避免日後損失。
實例觀察：
觀察台灣期貨市場的價差變化，在2000年11月，國安基金進場護盤時，一度將正價差拉大至200點，否則極少出現百點以上的正價差。
逆價差的表現，也是同樣的情況，
在2001年9月，加權指數滑落至4000點以下時，曾經出現超過150點的逆價差，顯示當時期貨市場對後市極度悲觀。因此有時候過大的正價差或逆價差，也被視為市場的心理指標，需留意過度樂觀或是過度悲觀，都有可能導致行情逆轉。
■理論上期貨價格應高於現貨價格
由於期貨價格代表投資人對未來的預期，因此若預期未來走揚，就會出現期貨價格高於現貨價格，也就是正價差；若是預期未來會走弱，期貨價格就會低於現貨價格，就叫做逆價差。
由於加計持有成本的關係，期貨價格理論上應會高於現貨價格，也就是期貨的理論價格，等於現貨價格加利息後，再減去股利所得；因此當期貨價格反而低於現貨價格時，當然代表的意義重大。
Tips：期貨理論價格的計算公式
期貨理論價格＝現貨價格 ×（1＋利息－股利）
摩台指多為外資所投資，台期指則為國內法人或投資人進出，因此摩台指的正、逆價差數據，代表外資對未來行情的看法，而台期指則代表國內投資人對後市的看法。
Tips：正逆價差在某些時期不具參考意義
期指到期前三日在多、空雙方逐漸平倉的狀況下，正逆價差會逐漸縮小，因為期貨到期時會以現貨價格結算，所以此時不具參考價值。
Tips：金融期指的正逆價差參考意義不大
金融股在多年走空後，即使金融期指出現正價差，行情卻未必能走揚，正逆價差參考意義不大。雖然今年金融股已有轉為多頭趨勢，但行情恐需持續一年以上，正逆價差的指標意義，才會漸受肯定。
■正、逆價差操作策略各有不同
那麼，是不是看到正價差就做多，看到逆價差就做空呢？其實不全然如此，提出以下七項操作原則：
◆準則1：正價差超過50點，未來行情樂觀
若正價差趨勢可持續，期指可持續走多，現股亦可做多。例如去年10月11日時台期指與現貨出現正價差55點，顯示後市可望走多，而當日台股指數為3789點，台期指為3845點；到了11月9日加權指數漲到4123點，台期指亦漲到4020點。
◆準則2：逆價差超過50點，未來行情悲觀
此時賣壓也會加重，甚至還會引發現股賣壓出籠。例如在2000年11月16日時，台指期貨出現逆價差80點，當時台股指數為5454點，台期指為5374點，但是到了12月16日時，台股指數已跌到5134點，而台期指亦跌到5136點。
◆準則3：正、逆價差超過100點，以套利方式操作
因為正、逆價差超過100點以上，通常行情走多或走空已有一段時間，在此時加碼的風險相對提高，因此最好採取買進現貨、放空期指，或賣出現貨、買進期指的套利方式，以降低風險。
◆準則4：正逆價差升到近期高點時，趨勢將出現反轉
例如在1998年11月30日時台指期貨創下正價差235點的紀錄，接著就反轉重挫；而在2000年3月30日，台期指也曾出現逆價差271點，此後便反轉上漲，並出現軋空行情。
◆ 準則5：正逆價差出現2％以上的差距，可能出現大行情
而且若2％價差時間愈長，行情就持續愈久。持續一周以上可望有一個月行情，連續一個月以上可望有三個月行情，連續兩個月以上可望有半年行情。
◆準則6：若出現摩台指、台期指不同調時，以摩台指為準
通常以摩台指代表外資，以台期指代表國內法人或散戶，因此當兩者正逆價差同步時，代表期指、現貨可望同步走揚或下跌。但若出現摩台指、台期指不同調時，應以摩台指為依據，因為外資的影響力畢竟還是高於國內法人或散戶。
例如前年911事件後，台股反彈到3800點時，許多國內投資人認為最多反彈到4100點，因此在3900點以上放空台指期貨，台期指出現逆價差1％；但外資卻一路買進，使得摩台指出現0.5％的正價差，台期指、摩台指的價差幅度雖未達2％，但在看法出現極大差異下，之後也確實引發一段大多頭行情。
價差對於交易上的手段:
1.當行情長期出現正價差,通常代表未來的市場對於多方的勢力還是比較看好的,所以一路呈現正價差,通常代表這是多頭市場的現象.
2.當行情長期出現逆價差,通常代表未來的市場對於空方的勢力還是比較看好的,所以一路呈現逆價差,通常代表這是空頭市場的現象.
以上這兩點是市場在判斷多頭與空頭的直覺式判斷法則.
3.當市場一路的出現正價差之際,突然在盤中出現逆價差,這是多頭的短線進場買點,但是僅就短線交易為主,並沒有統計是否可以長期交易.
所以,不要市場一片的緊張轉為逆價差時跟著殺盤,反而應當可以逆勢的思考賺取短線上的利潤.
為何會出現這樣的狀況?這就是說明了:當市場是長期的多頭的時候,一次兩次的逆價差並不會改變太多的多頭因子.
所以上面的策略可以應用再第一次跟第二次,只要不貪心,那通常會有意外的利潤出現.
4.就第三點的相反,討論到逆價差的部份.相同的,如果一路的逆價差之中,出現正價差,並不代表市場將由此出現逆轉的現象,反倒是趁機反彈空點.如果有價差圖可以觀察的話,正價差出現轉折向下的時候應當是比較好的進場點位.
以上法則是關於指數的市場部分.大宗物資的價差結構有些許的不同.這是許多交易者比較會去忽視的價差觀點.許多時候,交易機會就隱藏在忽視的細節中.
沒有留言:
張貼留言